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食品价格带动4月份CPI降幅扩大
4月份的CPI涨幅为-1.5，低于我们预期，继续维持了2月份以来的负增长态势。食品价格降幅的增大为4月份CPI降幅较上月的扩大贡献了0.2个百分点，是拉动CPI涨幅继续回落的主要原因。
猪肉价格显著回落
从不同类别价格上涨情况分析，食品价格同比下降1.3，降幅较上月扩大0.6个百分点。其中，油脂、肉禽及其制品同比降幅分别为24.3、13.5，较上月分别扩大0.6、3.2个百分点。水产品和调味品同比涨幅分别为3.4和4.6，较上月分别减小3、0.5个百分点。粮食价格涨幅为5.5，继续保持稳定。非食品价格同比下降1.5，降幅较上月扩大0.2个百分点。
而猪肉价格的显著回落又是拉动食品价格涨幅回落的主要影响因素。
4月份受生猪供给持续高位而需求明显下降的影响，猪肉价格持续走低，猪粮比价持续下跌并逼近盈亏平衡点附近。根据肉禽及其制品在城镇居民家庭平均每人全年消费性支出中的比重以及猪肉在居民日常肉食中的比重推算，猪肉价格在CPI中的权重大概在4左右，4月份猪肉价格同比下降28.6，其对CPI的负拉动大概在1.1左右，比上月扩大0.2个百分点，是造成食品价格涨幅回落的主要因素。
5月CPI仍将持续负增长
从环比来看，4月份食品价格环比下降了0.8，比2001年以来的同期平均水平(除去2004年同期因粮食价格上涨带动食品价格明显上涨)还低0.3个百分点。非食品价格环比上涨0.1，比2001年以来的同期平均水平低0.07个百分点。从翘尾和新涨价角度来看，4月份的翘尾因素有-1.9个百分点，新涨价因素有0.4个百分点，与上月相比，翘尾因素负拉动扩大0.1个百分点，新涨价因素减小0.2个百分点，共同带动4月份的CPI降幅较上月扩大0.3个百分点。
从5月份的情况分析，一方面食品价格环比剔除2007年同期由于受猪肉以及蛋类价格明显上涨带动环比涨幅达到0.6之外，其余年份5月份的食品价格环比均为负值，平均在-0.9左右。从5月初的食用农产品[16.52-7.09]价格指数看仍处于回落态势，我们预计5月份的食品价格环比涨幅在-0.8至-0.9左右。从非食品来看，2001年以来5月份的非食品价格环比均较4月份水平有所回落，我们预计5月份的非食品价格环比涨幅在0-0.1之间，整体来看，我们预计5月份的CPI月度环比涨幅将在-0.3左右，同比涨幅在-1.4左右，仍将持续2月份以来的负增长态势。
货币政策倾向数量型工具
受产能过剩和需求不足的影响，当前价格指数持续为负值的状况仍将继续持续。在一季度货币政策执行报告中，央行以专栏的形式对如何正确认识价格指数进行了分析，并对通货紧缩和去通货膨胀、通货膨胀和通货复胀进行了定义和区分。我们认为央行对物价形势的看法基本延续了前期报告中的观点，即近期仍有下行压力，但未来的通胀风险仍不容忽视，总体态度仍偏谨慎。
从下一阶段货币政策的主要思路看，进一步落实前期的政策措施并适时予以结构性的、有针对性的微调将是近期政策面的基本取向，货币政策工具预计更倾向于数量型工具，以保持流动性的充裕和满足经济发展的需要，而价格型工具的运用预计会比较慎重。
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